Phòng thủ như thế nào?

VAFI cho rằng cần kiên quyết cắt giảm, thanh lý, nhượng bán những dự án, những bộ phận kinh doanh, những tài sản…không hiệu quả, không sinh lời để giải phóng nguồn vốn không sinh lời, để giảm nợ, để giảm giá thành, năng cao lợi nhuận và tăng khả năng tài chính doanh nghiệp. Sẵn sàng bán toàn bộ doanh nghiệp hay cổ phần chi phối, cổ phần đa số của doanh nghiệp, bán các công ty con , thậm chí hủy niêm yết… cho các nhà đầu tư chiến lược để gia tăng lợi ích cho các cổ đông.

Ngừng hay làm chậm việc thực thi các dự án đầu tư mới nếu như việc kinh doanh các dự án đầu tư mới không có hiệu quả. Phải thẩm định chặt chẽ việc thực thi các dự án đầu tư mới chiếm nhiều vốn, nhất là vốn đi vay: Không thể ủy quyền cho hội đồng quản trị (HĐQT) có toàn quyền quyết định việc thực thi các dự án đầu tư như trước đây, mà HĐQT cần phải trình bày chi tiết tại đại hội cổ đông (ĐHCĐ) với từng dự án. Tất cả các cổ đông nên có ý thức tham dự ĐHCĐ đầy đủ và nên chất vấn về tính hiệu quả của dự án đầu tư, khi không rõ về tính khả thi thì cách tốt nhất là phủ quyết.

Qua mùa ĐHCĐ sắp tới, cổ đông nên yêu cầu HĐQT đánh giá tổng kết về các dự án đã đầu tư, qua đó cần rút ra bài học kinh nghiệm, đồng thời yêu cầu kiện toàn nhân sự bộ máy quản trị doanh nghiệp. Bên cạnh đó, phải yêu cầu HĐQT có kế hoạch trong ngắn hạn và dài hạn về chỉ tiêu thanh toán cổ tức bằng tiền mặt theo hướng mức thanh toán càng cao càng tốt: Không nên để lại quá nhiều lợi nhuận sau thuế nếu việc sử dụng lợi nhuận sau thuế hay tiền huy động vốn không đạt hiệu quả; Khi HĐQT đưa phương án trích lập lợi nhuận sau thuế vào các quỹ phát triển sản xuất kinh doanh thì phải giải trình lý do trích lập, nếu lý do không thuyết phục thì không nên để lại, thay vào đó là chia hết cho cổ đông.

Nếu tất cả doanh nghiệp niêm yết đều nghiêm túc thực hiện chiến lược tái cơ cấu, đồng thời phải thực sự chăm lo cho lợi ích cổ đông thì bức tranh thị trường chứng khoán (TTCK) sẽ khác, ngay cả khi TTCK vẫn ảm đạm như hiện nay nhưng một bộ phận doanh nghiệp niêm yết thực hiện chiến lược thanh toán mức cổ tức tiền mặt cao (cao hơn nhiều so với lãi suất tiền gửi ngân hàng trên giá vốn đầu tư hiện nay) thì cổ đông cũng sẽ hài lòng.

Nhận diện khó khăn

Theo VAFI, nền kinh tế thế giới vẫn còn nhiều khó khăn và bất ổn, để giải quyết tình trạng hiện nay, có lẽ cần phải vài năm nữa theo chiều hướng "tháo gỡ khó khăn, giải quyết nợ công, ổn định và phát triển".

Kinh tế vỹ mô trong nước đã có nhiều cải thiện, nhưng còn chậm và còn tồn tại nhiều bất cập trong điều hành: Các ngành nông nghiệp, ngành xuất khẩu, ngành dịch vụ du lịch, ngành xuất khẩu lao động… sẽ tiếp tục là điểm sáng của kinh tế vỹ mô trong các năm tới. Cán cân thanh toán ngoại tệ quốc gia có nhiều cải thiện và đang trong xu thế thặng dư trong các năm tới, có thể tiến tới Việt Nam trở thành quốc gia xuất siêu trong khoảng 7 năm nữa nếu nhà nước có các giải pháp tích cực trong điều hành chính sách tài chính tiền tệ. Tuy nhiên lãi suất cho vay có thể vẫn ở mức cao (khoảng 15%/năm - là mức lãi suất kém cạnh tranh so với các nước trong khu vực và trên thế giới) do các Bộ ngành chưa lựa chọn được những giải pháp khả thi nhất; Đầu tư công vẫn còn dàn trải với chi phí đầu tư cao (so với các nước trong khu vực); Yếu kém trong quản lý nhà nước thể hiện đặc trưng là trình độ quản lý kinh tế vỹ mô của các bộ, ngành địa phương còn chưa theo kịp sự phát triển của lực lượng sản xuất, cho nên yếu tố rủi ro chính sách hay môi trường kinh doanh chưa thuận lợi vẫn còn hiện hữu trong nhiều năm nữa.

Với cộng đồng doanh nghiệp trong nước, có tình trạng phổ biến là đầu tư quá nhiều trong các năm qua dẫn tới sự dư thừa năng lực sản xuất trong nhiều ngành kinh tế: Tiến trình đầu tư nhiều, đầu tư liên tục được khởi đầu từ năm 2006 khi Việt Nam gia nhập WTO, TTCK phát triển nóng cộng với dòng vốn FII ào ạt vào nước ta; Với tiến trình này đã tạo cơ hội cho nhiều doanh nghiệp nhỏ và vừa trở thành các doanh nghiệp vừa và lớn; Tiến trình huy động vốn cổ phần để đầu tư phát triển mạnh trong năm 2007, chựng lại trong năm 2008 và tiếp tục trong các năm 2009, 2010 với qui mô nhỏ hơn.

Bên cạnh đó, nhiều doanh nghiệp, kể cả các doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả đã nghiện với việc sản xuất ra các dự án đầu tư lớn với các lý do sau: Mong muốn cho doanh nghiệp mình quản lý nhanh chóng mở rộng sản xuất để trở thành “Tập đoàn” để có cơ sở gọi vốn đầu tư; Với các công ty công chúng mà người quản lý tư nhân nắm giữ cổ phần chi phối cũng nghiện đầu tư với khát vọng doanh nghiệp mình trở thành Tập đoàn lớn trong nước hay trong khu vực, rổi bản thân nhà quản lý sẽ trở thành “người giàu nhất trên sàn chứng khoán Việt Nam”; Với bối cảnh kinh tế hiện nay, đa phần các ngành nghề kinh tế đã dư thừa công suất sản xuất, nhiều ngành như sản xuất xi măng, sắt thép, vận tải biển, chứng khoán, tài chính, bảo hiểm… ở tình trạng quá dư thừa năng lực sản xuất, đi kèm theo là kinh doanh thua lỗ, nợ xấu gia tăng; Đầu tư nhiều, năng lực sản xuất tăng nhanh không tương xứng với sự theo kip của trình độ quản trị trong doanh nghiệp.

Ngoài ra, việc huy động vốn cổ phần trong năm 2012 vẫn còn gặp nhiều khó khăn vì: TTCK trong năm 2012 sẽ được cải thiện hơn so với năm 2011, tuy nhiên lực lượng đầu tư trong nước và nước ngoài đã bị tổn thương nhiều và đã trở nên phòng thủ, rất kén dự án; Có thể có một số doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả vẫn có khả năng huy động vốn nhưng giá phát hành sẽ rất thấp, gây bất lợi lớn cho cổ đông hiện hữu, nói cách khác là việc huy động thêm vốn có thể đi ngược lại lợi ích của cổ đông hiện hữu.

Cổ đông hiện hữu tại các doanh nghiệp đòi hỏi HĐQT phải thanh toán cổ tức bằng tiền mặt, ở mức càng cao càng tốt: Khi TTCK phát triển ổn định với mức giá niêm yết cao, thanh khoản tốt, cộng với quản trị kinh doanh tốt thì nhu cầu thanh toán cổ tức bằng tiền mặt không phải là nhu cầu cấp thiết, nhiều cổ đông mong muốn công ty nhanh chóng phát triển nên khuyến khích việc trả thưởng cổ phiếu.

Khi mà bối cảnh kinh tế hiện nay và TTCK trầm lắng, thanh khoản kém… tâm lý của đại bộ phận cổ đông đều muốn thanh toán cổ tức bằng tiền mặt ở mức cao nhất có thể vì các lý do sau: HĐQT, Ban quản lý doanh nghiệp phải suy tính kỹ việc triển khai các dự án đầu tư mới. Có lẽ HĐQT sẽ phải tìm mọi cách thuyết phục cổ đông trong việc triển khai thực hiện các dự án đầu tư mới; Không nên để lại quá nhiều lợi nhuận sau thuế, như các năm trước đây, việc để lại nhiều lợi nhuận làm cho Ban quản lý doanh nghiệp vung tay đầu tư dàn trải, đầu tư sang lĩnh vực không thuộc thế mạnh của doanh nghiệp, làm cho vốn bị suy giảm, tình hình tài chính kém lành mạnh, nợ nần tăng lên…

Trong tình hình kinh tế hiện nay, việc đòi hỏi thanh toán cổ tức tiền mặt cao đối với một bộ phận doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả là cách thức để thu hồi vốn tốt nhất; Đồng thời các cổ đông đòi hỏi được chia nhiều lợi nhuận hơn để có vốn tái đầu tư vào TTCK đang ở mặt bằng rất có lợi cho việc tái đầu tư.  

   (eFinance Online)

Mọi thông tin thắc mắc cần trao đổi liên quan đến các vấn đề trên, xin Quý khách hàng vui lòng liên lạc với Tư vấn Luật Brandco để được hướng dẫn chi tiết.

----------------------------

VAN PHONG CHINH

Dia chi:  So 1201 - Toa nha N2D - Khu Do thi Trung Hoa - Nhan Chinh  - Ha Noi
Dien thoai: 043. 556 34 88 - 043. 556 34 89 - Fax: 043. 556 34 89 (May le 208)
Website:     www.brandco.vn - www.camnangphapluat.com.
Email:        brandcovn@gmail.com - care@brandco.vn

CHI NHANH HAI PHONG

Dia chi:  So 180 - Pho Lung Dong - quan Hai An - thanh pho Hai phong
Dien thoai:     (84031) 3804242 - hotline: 090.228.4446
Website:   www.brandco.vn - www.camnangphapluat.com
Email:      brandcohp@gmail.com - brandcovn@gmail.com

WEBSITE: www.camnangphapluat.com  - www.brandco.vnwww.congtyluat.org – www.luatsuviet.org – www.camnangphapluat.vn – www.thanhlapdoanhgnhiep.org - www.vanphongluatsu.org - www.chuyennhuongduan.net - www.luatsutuvan.org - www.hopdong.info - www.phapluat.biz – www.phapluatonline.net - www.vietnamlawfirm.net